Abstrak: Epidemi telah memaksa negara-negara untuk mengadopsi berbagai cara berpikir dalam menanggapi resesi terburuk sejak Perang Dunia Kedua.

Epidemi telah memaksa negara-negara untuk mengadopsi berbagai cara berpikir dalam menanggapi resesi terburuk sejak Perang Dunia Kedua. Karena negara-negara sangat ingin memenuhi kebutuhan pembiayaan mereka, banyak negara (terutama di Eropa) enggan mengambil risiko apa pun karena mereka khawatir bahwa kelebihan pasokan akan menyebabkan biaya bunga meningkat. Hal ini menyebabkan pendekatan yang lebih murah di Eropa, yaitu penerbitan obligasi melalui sindikat, yang merupakan opsi yang relatif mahal tetapi mudah diprediksi.

1. Dengan cara apa Eropa melakukan sesuatu yang berbeda?

Di Eropa, cara khas untuk mengumpulkan dana adalah melalui lelang-pikirkan tentang Sotheby-yaitu, suatu negara menjual sejumlah utang pada waktu tertentu pada hari tertentu. Sama seperti lelang seni, investor menawar, dan harga berfluktuasi sesuai permintaan. Yang kurang umum adalah penempatan swasta, di mana agen manajemen utang menjual obligasi langsung kepada investor, biasanya untuk penerbitan yang lebih ambigu, seperti obligasi Irlandia 100 tahun. Cara lain adalah melalui sindikasi, yaitu menunjuk sekelompok bank untuk menjamin penjualan. Sindikat digunakan sebagian besar untuk memperkenalkan obligasi baru atau ultra-panjang ke pasar, dan telah menjadi pilihan populer untuk mendanai rencana wabah. Harganya lebih mahal, tetapi mereka dijamin untuk mengumpulkan dana.

2. Bagaimana cara kerjanya?

Setelah Kementerian Keuangan suatu negara menyelesaikan kebutuhan pinjaman, kantor manajemen utangnya biasanya merencanakan cara mengumpulkan dana untuk itu melalui lelang dan sindikat. Yang terakhir melibatkan menemukan sekelompok bank yang akan bertanggung jawab untuk memastikan keselamatan investor dan setuju untuk membeli sekuritas yang tidak terjual. Jika Anda tahu bahwa semua obligasi Anda dapat dijual, Anda harus membayar harga tambahan untuk itu. Pesanan sindikasi Italia terbaru menerima lebih dari 100 miliar euro (US $ 113 miliar), terutama karena hasil obligasi ini hampir 10 basis poin lebih tinggi daripada obligasi di pasar. Dengan asumsi bahwa bank berhasil menjual semua produk, proses ini adalah proses yang sangat menguntungkan bagi bank.

3. Mengapa Eropa harus melakukan ini?

Eropa menghadapi permintaan pinjaman yang belum pernah terjadi sebelumnya. Menurut data dari Bloomberg, total penjualan obligasi di zona euro 19 negara akan mencapai sekitar 1,2 triliun euro tahun ini, naik dari sekitar 870 miliar euro pada 2019. Dan karena negara masih dideregulasi, pemerintah tidak mampu memberikan dukungan yang sangat dibutuhkan untuk bisnis dan warga negara. Lelang reguler mungkin tidak dapat diandalkan dan mungkin tidak dapat menjual semua obligasi yang disediakan, sehingga penerbitan sindikasi diperlukan. JPMorgan Chase & Co. memperkirakan bahwa mereka menyumbang sekitar 30% dari penerbitan obligasi pemerintah tahun ini, kenaikan ketiga dari periode yang sama tahun lalu.

4. Dapatkah investor mencerna semua kelebihan pinjaman?

Sekarang tampaknya mereka dapat dan dapat membeli lebih banyak. Penjualan di wilayah tersebut menarik rekor permintaan, sebagian besar berkat Bank Sentral Eropa. Meskipun agensi tidak dapat membeli obligasi langsung dari obligasi Treasury AS, pangsa pasar sekundernya yang semakin meningkat berarti investor tahu bahwa mereka dapat menjual sekuritas kapan saja. Pada pertemuan Juni, Bank Sentral Eropa meningkatkan rencana pembeliannya untuk menangani wabah menjadi 1,35 triliun euro. Tentu saja, ini tidak menjamin bahwa sindikat akan terus memenuhi permintaan yang kuat. Misalnya, penyebaran gelombang kedua wabah mungkin membuat penjualan semacam itu lebih menantang bagi negara-negara yang dililit utang seperti Italia.

5. Bagaimana hal ini dibandingkan dengan bagian dunia lainnya?

Korporasi sering menggunakan sindikat untuk menjual obligasi, dan negara-negara pasar berkembang, pemerintah daerah dan dana pembangunan juga sering menggunakan sindikat. Namun, penjual obligasi terbesar di dunia, Amerika Serikat, tidak pernah menggunakan sindikat. Meskipun Departemen Keuangan AS telah mempertimbangkan sindikat-sindikat berdasarkan keberhasilan negara-negara lain, ada juga kekhawatiran bahwa hal ini mungkin mendukung prediktabilitas beberapa bank dan mengganggu pasokan pasar. Yang penting, sebenarnya tidak ada kebutuhan seperti itu: posisi Departemen Keuangan AS sebagai pasar obligasi pemerintah terbesar dan paling likuid di dunia mendukung permintaan, termasuk permintaan dari investor asing.

6. Apakah ini berdampak lebih luas pada pasar obligasi?

Sindikat itu sekarang berfungsi. Bahkan di Inggris, Spanyol, Irlandia, dan Yunani, di mana penjualan tersebut telah dilakukan, investor telah menyiapkan hampir $ 300 miliar dalam penawaran pengambilalihan, menunjukkan bahwa permintaan untuk produk-produk pendapatan tetap tetap kuat. Karena bank sentral menyerap begitu banyak pasokan, mungkin ada risiko jangka panjang dalam operasi pasar. Bank of Japan telah membeli obligasi dalam jumlah besar, sehingga tidak ada transaksi obligasi di pasar terbuka selama beberapa hari. Jika Eropa mengikuti jalur yang sama, lebih banyak pekerjaan harian di departemen suku bunga mungkin untuk melakukan kegiatan sindikasi yang menguntungkan daripada benar-benar membeli dan menjual sekuritas. Bahayanya adalah bahwa likuiditas hampir habis.