Tóm tắt: Dịch bệnh đã buộc các nước phải áp dụng những cách nghĩ khác nhau để đối phó với suy thoái kinh tế tồi tệ nhất kể từ Thế chiến thứ hai.

Dịch bệnh đã buộc các nước phải áp dụng những cách nghĩ khác nhau để đối phó với suy thoái kinh tế tồi tệ nhất kể từ Thế chiến thứ hai. Khi các quốc gia mong muốn đáp ứng nhu cầu tài chính của họ, nhiều quốc gia (đặc biệt là ở châu Âu) không muốn chấp nhận bất kỳ rủi ro nào vì họ lo ngại rằng tình trạng dư cung sẽ khiến chi phí lãi suất tăng lên. Điều này đã dẫn đến một cách tiếp cận ít tốn kém hơn ở châu Âu, cụ thể là phát hành trái phiếu thông qua các tập đoàn, đây là một lựa chọn có chi phí tương đối cao nhưng dễ dự đoán.

1. Châu Âu làm gì khác biệt?

Ở châu Âu, cách huy động vốn điển hình là thông qua đấu giá - nghĩ về Sotheby - nghĩa là, một quốc gia bán một khoản nợ nhất định tại một thời điểm cụ thể vào một ngày nhất định. Cũng giống như đấu giá nghệ thuật, các nhà đầu tư trả giá và giá dao động theo nhu cầu. Ít phổ biến hơn là vị trí riêng tư, nơi các cơ quan quản lý nợ bán trái phiếu trực tiếp cho các nhà đầu tư, thường là cho các đợt phát hành mơ hồ hơn, chẳng hạn như trái phiếu Ireland 100 năm. Một cách khác là thông qua việc cung cấp, đó là chỉ định một nhóm các ngân hàng để thực hiện bán hàng. Syndicates được sử dụng ở một mức độ lớn để giới thiệu trái phiếu mới hoặc siêu dài cho thị trường, và đã trở thành một lựa chọn phổ biến để tài trợ cho các kế hoạch bùng phát. Họ chi phí nhiều hơn, nhưng họ được đảm bảo để gây quỹ.

2. Làm thế nào để họ làm việc?

Sau khi Bộ Tài chính của một quốc gia đã giải quyết nhu cầu vay, văn phòng quản lý nợ của nó thường lên kế hoạch làm thế nào để gây quỹ cho nó thông qua đấu giá và các tổ chức. Điều thứ hai liên quan đến việc tìm kiếm một nhóm các ngân hàng sẽ chịu trách nhiệm đảm bảo sự an toàn của các nhà đầu tư và đồng ý mua bất kỳ chứng khoán chưa bán nào. Nếu bạn biết rằng tất cả trái phiếu của bạn có thể được bán, bạn phải trả thêm giá cho nó. Đơn đặt hàng hợp nhất gần đây nhất của Ý đã nhận được hơn 100 tỷ euro (113 tỷ USD), chủ yếu là do sản lượng của các trái phiếu này cao hơn gần 10 điểm cơ bản so với trái phiếu trên thị trường. Giả sử rằng ngân hàng quản lý để bán tất cả các sản phẩm, quá trình này là một quá trình rất có lợi cho ngân hàng.

3. Tại sao châu Âu nên làm điều này?

Châu Âu phải đối mặt với nhu cầu cho vay chưa từng có. Theo dữ liệu từ Bloomberg, tổng doanh số trái phiếu trong khu vực đồng euro 19 quốc gia sẽ đạt khoảng 1,2 nghìn tỷ euro trong năm nay, tăng từ khoảng 870 tỷ euro vào năm 2019. Và bởi vì các quốc gia vẫn đang bãi bỏ quy định, chính phủ không thể chi trả cho sự hỗ trợ rất cần thiết cho các doanh nghiệp và công dân. Đấu giá thường xuyên có thể không đáng tin cậy và có thể không thể bán tất cả các trái phiếu được cung cấp, vì vậy phát hành hợp vốn là bắt buộc. JPMorgan Chase & Co. ước tính rằng họ chiếm khoảng 30% lượng phát hành trái phiếu chính phủ trong năm nay, tăng thứ ba so với cùng kỳ năm ngoái.

4. Nhà đầu tư có thể tiêu hóa tất cả các khoản vay dư thừa?

Bây giờ có vẻ như họ có thể và có thể mua nhiều hơn. Doanh số bán hàng trong khu vực thu hút nhu cầu kỷ lục, một phần lớn nhờ Ngân hàng Trung ương châu Âu. Mặc dù cơ quan này không thể mua trái phiếu trực tiếp từ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, nhưng thị phần thứ cấp ngày càng tăng của nó có nghĩa là các nhà đầu tư biết rằng họ có thể bán chứng khoán bất cứ lúc nào. Tại cuộc họp tháng 6, Ngân hàng Trung ương châu Âu đã tăng kế hoạch mua để đối phó với dịch bệnh lên tới 1,35 nghìn tỷ euro. Tất nhiên, điều này không đảm bảo rằng tập đoàn sẽ tiếp tục đáp ứng nhu cầu mạnh mẽ. Ví dụ, sự lây lan của làn sóng bùng phát thứ hai có thể khiến việc bán hàng như vậy trở nên khó khăn hơn đối với các quốc gia có nợ như Ý.

5. Làm thế nào để so sánh với phần còn lại của thế giới?

Các tập đoàn thường sử dụng các tập đoàn để bán trái phiếu và các nước thị trường mới nổi, chính quyền khu vực và các quỹ phát triển cũng thường sử dụng các tập đoàn. Tuy nhiên, người bán trái phiếu lớn nhất thế giới, Hoa Kỳ, chưa bao giờ sử dụng các tập đoàn. Mặc dù Kho bạc Hoa Kỳ đã xem xét các tập đoàn trên cơ sở thành công của các quốc gia khác, nhưng cũng có những lo ngại rằng điều này có thể có lợi cho khả năng dự đoán của một số ngân hàng và làm gián đoạn nguồn cung thị trường. Điều quan trọng, thực sự không có nhu cầu như vậy: Vị trí của Kho bạc Hoa Kỳ là thị trường trái phiếu chính phủ lớn nhất và thanh khoản nhất thế giới hỗ trợ nhu cầu, bao gồm cả nhu cầu từ các nhà đầu tư nước ngoài.

6. Nó có tác động rộng hơn đến thị trường trái phiếu?

Tập đoàn hiện đang làm việc. Ngay cả ở Anh, Tây Ban Nha, Ireland và Hy Lạp, nơi đã bán được hàng như vậy, các nhà đầu tư đã chuẩn bị gần 300 tỷ đô la để tiếp quản, cho thấy nhu cầu đối với các sản phẩm có thu nhập cố định vẫn rất mạnh. Khi ngân hàng trung ương hấp thụ rất nhiều nguồn cung, có thể có rủi ro dài hạn trong hoạt động thị trường. Ngân hàng Nhật Bản đã mua trái phiếu với số lượng lớn, do đó không có giao dịch trái phiếu nào trên thị trường mở trong vài ngày. Nếu châu Âu đi theo con đường tương tự, công việc hàng ngày trong bộ phận lãi suất có thể là để thực hiện các hoạt động hợp vốn có lợi hơn là thực sự mua và bán chứng khoán. Điều nguy hiểm là thanh khoản gần như cạn kiệt.